Minggu lalu merupakan minggu yang mencabar dalam dunia fintech apabila Bolt mengejutkan industri dengan penyebaran dokumen terma yang mendedahkan bahawa mereka cuba mengumpul $200 juta dalam bentuk ekuiti dan tambahan yang luar biasa, $250 juta dalam “kredit pemasaran.”
Sebagai sebahagian daripada perjanjian ini, Bolt ingin penilaian sebanyak $14 bilion yang didorong oleh satu cara ‘bayar untuk bermain’ yang agresif, yang akan memaksa pelabur sedia ada untuk mengeluarkan lebih banyak wang, atau kehilangan pegangan mereka kepada belian sebanyak 1 sen bagi setiap saham.
Industri menjawab dengan satu ucapan kolektif “Kita tengoklah.”
Brad Pamnani, seorang pelabur yang menerajui cadangan perjanjian pelaburan ekuiti sebanyak $200 juta, memberitahu TechCrunch pada hari Khamis bahawa pemegang saham mempunyai sehingga akhir minggu depan untuk menunjukkan sama ada mereka berhasrat untuk melabur dalam pusingan pembiayaan baru ini.
Untuk kembali ke permulaan: pada 20 Ogos, Information melaporkan bahawa startup pembayaran sekali klik, Bolt, hampir mengumpul $450 juta pada penilaian berpotensi $14 bilion. Ini akan mengejutkan jika sepenuhnya benar, tetapi apabila lebih banyak maklumat muncul mengenai perjanjian yang dicadangkan ini, butirannya tidak begitu jelas.
Ia akan mengejutkan kerana syarikat ini telah menghadapi banyak kontroversi sejak penilaian $11 bilionnya yang lalu pada tahun 2022, termasuk pengasasnya yang lantang, Ryan Breslow, yang meletak jawatan sebagai CEO pada awal 2022. Sebahagian daripada berita mengenai pusingan pembiayaan baru termasuk kembalinya Breslow sebagai CEO. Ini selepas tuduhan bahawa beliau telah menyesatkan pelabur dan melanggar undang-undang keselamatan dengan membesar-besarkan metrik semasa penggalangan dana terakhir kali beliau mengendalikan syarikat tersebut. Breslow juga masih terlibat dalam pertikaian undang-undang dengan pelabur Activant Capital mengenai pinjaman sebanyak $30 juta yang beliau ambil.
Laporan awal mengaitkan Silverbear Capital sebagai yang melakukan pelaburan itu, tetapi Pamnani memberitahu TechCrunch (seperti yang dilaporkan juga oleh Dan Primack dari Axios) bahawa ini tidak tepat. Walaupun Pamnani merupakan rakan kongsi di Silverbear Capital, kenderaan pelaburan itu sebenarnya adalah SPV yang akan diuruskan oleh dana ekuiti persendirian baru yang berpangkalan di UAE.
“Kami telah pun memfailkan di UAE, dan ia sedang menunggu kelulusan pengawal selia,” katanya, sambil enggan mendedahkan nama mana-mana entiti.
Silverbear tidak terlibat langsung dalam perjanjian Bolt, kata Pamnani, sambil menambah bahawa beliau juga bekerja untuk satu firma ekuiti persendirian yang berpangkalan di Kepulauan Cayman yang merupakan LP dalam SPV tersebut.
“Pada awalnya, saya menggunakan emel Silverbear untuk menjawab beberapa perkara dan itu menyebabkan sedikit kekeliruan tetapi Silverbear sebenarnya tidak pernah mempertimbangkan perjanjian ini,” katanya.
Breslow memberitahu TechCrunch bahawa beliau tidak dapat memberi komen mengenai transaksi yang dicadangkan.
Ashesh Shah dari The London Fund juga menjelaskan kepada TechCrunch lebih lanjut mengenai tambahan sekurang-kurangnya $250 juta yang beliau merancang untuk melabur dalam Bolt, tetapi bukan dalam bentuk wang tunai. Sebaliknya, beliau mengesahkan bahawa beliau menawarkan “kredit pemasaran.” Beliau menggambarkan kredit tersebut sebagai setara dengan wang tunai yang boleh diberikan dalam bentuk pemasaran influencer untuk Bolt oleh beberapa rakan kongsi terhad dana beliau, yang berada dalam dunia influencer dan media.
Pelabur baru bersetuju untuk mengembalikan Breslow sebagai ketua
Kadar aliran tahunan Bolt adalah sebanyak $28 juta dalam hasil dan syarikat itu mempunyai $7 juta dalam keuntungan kasar pada akhir Mac, lapor wartawan Eric Newcomer, yang juga melihat salinan dokumen terma yang bocor, minggu ini.
Ini bermakna penilaian $14 bilion akan menjadi pelbagai yang besar dalam pasaran ini, dan satu langkah sehingga pelbagai yang digunakan apabila Bolt mencapai penilaian $11 bilionnya pada Januari 2022.
Pamnani memberitahu TechCrunch bahawa beliau berharap untuk penilaian yang lebih dekat dengan $9 bilion atau $10 bilion.
“Kami mahu penilaian yang didiskaunkan apabila masuk dan sedang membincangkan di sekitar $9B-$10B. Kami tidak berminat untuk membayar harga tertinggi jika tidak perlu. Malangnya kami tidak mencapai itu,” katanya.
“Tetapi kami rasa itu adalah penilaian yang adil untuk dicapai,” katanya mengenai penilaian $14 bilion itu.
Pamnani berkata SPV juga mendesak untuk mengembalikan Breslow sebagai CEO. Perlu diambil perhatian, dokumen terma menyatakan bahawa pengasas akan menerima bonus sebanyak $2 juta untuk kembali sebagai CEO, ditambah dengan $1 juta gaji tertunggak.
Bolt telah beroperasi di bawah bekas pengarah jualan Justin Grooms sebagai CEO sementara sejak Mac apabila Maju Kuruvilla diambil alih setelah dilaporkan dibuang oleh lembaga Bolt. Kuruvilla telah memegang jawatan itu sejak awal 2022 setelah Breslow meletak jawatan.
“Kami sedar dengan melihat rekod sejarah bahawa Bolt beroperasi dengan baik ketika Ryan berada di posisi pengarah, tetapi sebaik sahaja beliau pergi, keadaan mula merosot, dan itu bukan masa yang terbaik,” kata Pamnani.
Bolehkah Bolt benar-benar memaksa pelabur untuk menjual dengan harga satu sen setiap saham?
Perjanjian tersebut juga termasuk satu klausa yang dipanggil “bayar untuk bermain” atau provisions cramdown di mana pemegang saham sedia ada mesti membeli pegangan tambahan pada kadar yang lebih tinggi atau syarikat telah mengancam untuk membeli kembali saham mereka pada harga satu sen setiap satu.
Jadi soalan yang timbul adalah, jika seorang pemegang saham tidak bersetuju untuk melabur lagi, bolehkah syarikat benar-benar menghapuskan pelaburan mereka dengan cara itu?
Tidak mungkin, menurut Andre Gharakhanian, rakan kongsi di firma undang-undang modal teroka Silicon Legal Strategy, yang telah melihat piagam syarikat tersebut. Beliau menggambarkan transaksi yang dicadangkan ini sebagai “satu putaran pada struktur bayar untuk bermain.”
“Bayar untuk bermain” adalah istilah yang digunakan dalam dokumen terma yang memberikan manfaat kepada pelabur baru dengan mengorbankan yang lama. Istilah ini semakin popular pada waktu kemelesetan pasaran (sebab itulah ia menjadi semakin biasa pada tahun 2024, menurut data dari Cooley.) Secara asasnya, ia memaksa pelabur sedia ada untuk membeli semua saham pro rata yang mereka berhak miliki atau syarikat akan mengambil tindakan punitif, seperti menukar saham mereka dari saham keutamaan dengan hak tambahan kepada saham biasa, jelas AngelList.
Dalam kes Bolt, ini “sebenarnya bukan penukaran paksa seperti kebanyakan bayar untuk bermain. Sebaliknya, ia adalah pengembalian paksa. Tujuannya adalah sama — untuk memberi tekanan kepada pelabur sedia ada untuk terus menyokong syarikat dan mengurangkan pemilikan mereka yang tidak memberikan sokongan itu,” kata Gharakhanian. “Bagaimanapun, sebaliknya dari secara automatik menukarkan pelabur yang tidak mengambil bahagian kepada saham biasa — mereka membeli kembali 2/3 saham keutamaan pelabur yang tidak mengambil bahagian pada harga $0.01 setiap saham.”
Masalahnya, katanya, adalah bahawa kebanyakan startup yang dibiayai modal teroka mesti mendapatkan kelulusan daripada pemegang saham keutamaan untuk melakukan langkah seperti itu, menurut piagam korporat mereka. Itu biasanya memerlukan kelulusan daripada majoriti, orang-orang yang pandangannya Bolt cuba memaksa.
Apa yang biasanya berlaku adalah ancaman sedemikian menghantar semua orang kepada peguam mereka. Satu perjanjian mungkin akhirnya berlaku selepas banyak “berebut dan berundur” dan banyak perasaan tidak puas hati, kata Gharakhanian.
“Sekiranya syarikat benar-benar tiada alternatif lain, pelabur yang tidak mengambil bahagian sering kali akan mengalah dan bersetuju dengan perjanjian itu,” katanya, yang bermaksud mereka akan bersetuju untuk membenarkan syarikat membeli mereka kembali. Jika mereka bersetuju untuk mengambil kerugian sebanyak itu masih boleh dilihat.
Tunggu dan lihat.
Ingin mendapatkan lebih banyak berita fintech di peti masuk anda? Daftar untuk TechCrunch Fintech di sini.
Ingin berkongsi petunjuk? Emel saya di [email protected] atau hantarkan mesej kepada saya di Signal di 408.204.3036. Anda juga boleh menghantar nota kepada seluruh pasukan TechCrunch di [email protected]. Untuk komunikasi yang lebih selamat, klik di sini untuk menghubungi kami, yang termasuk SecureDrop (arahan di sini) dan pautan kepada aplikasi mesej yang disulitkan.
