Hospital Rantaian Bangkok (BCH) terus menjadi pilihan BELI, walaupun dengan harga sasaran yang telah disemak kepada THB19.50, berbanding THB23.00 sebelum ini. Penurunan 30% dalam harga saham setakat tahun ini telah mengambil kira keadaan buruk yang dihadapi oleh rangkaian hospital tersebut. Walaupun menghadapi tahun yang mencabar dengan pendapatan yang lemah, tumpuan kini lebih terarah kepada pemulihan yang dijangka pada tahun depan. Meskipun kemungkinan pesakit Kuwait yang ditaja kerajaan tidak akan kembali dalam masa terdekat dan pendapatan daripada tempahan RW>2 lebih rendah daripada jangkaan, BCH dijangka mengalami pertumbuhan 10% dalam keuntungan teras untuk FY25E. Penilaian semasa mencerminkan nisbah harga kepada pendapatan (P/E) FY25E sebanyak 25x, yang berada -2 deviasi piawai dari purata lima tahun sebelum COVID-19. Risiko potensi termasuk kemungkinan kembalinya pesakit Kuwait dan peningkatan dalam anggaran RW>2.
Ramalan untuk pendapatan teras telah dikurangkan sebanyak 9% untuk FY24, 14% untuk FY25, dan 16% untuk FY26. Penyesuaian ini adalah disebabkan oleh jangkaan pendapatan dan margin keuntungan kasar yang lebih rendah, dipacu oleh faktor seperti penurunan jumlah pesakit Kuwait yang memberi margin tinggi, pengurangan pembayaran SSO untuk RW>2, dan pertumbuhan yang lebih perlahan dalam keahlian SSO yang berdaftar. Penurunan 4% year-on-year dalam keuntungan teras dijangka untuk FY24, tetapi pemulihan dijangka berlaku untuk FY25 dan FY26, dengan kadar pertumbuhan masing-masing 10% dan 8%. Pemulihan ini akan disokong oleh prestasi hospital baru, penambahbaikan kemudahan sedia ada selepas renovasi, dan sumber pendapatan baru termasuk pesakit Libya, perkhidmatan pergigian bergerak, dan perkhidmatan pembedahan.
Dalam suku keempat FY24, BCH merancang untuk merekodkan pembayaran RW>2 pada kira-kira THB7,200 setiap RW, lebih rendah daripada kadar biasa THB12,000, selaras dengan pembayaran sebelumnya. Untuk FY25E, pembayaran RW>2 juga dijangka berada di bawah kadar standard, sementara hospital berusaha untuk menangani kebimbangan tentang kemungkinan pengembalian pendapatan pada masa hadapan. Perbincangan dengan SSO sedang dijalankan untuk mendapatkan kadar masa depan yang terjamin atau peningkatan dalam anggaran. Ramalan yang berhati-hati mengandaikan pembayaran RW>2 pada THB7,200 dalam Q4 FY24 dan THB10,800 untuk FY25E.
Pendapatan daripada pesakit Kuwait, yang telah jatuh secara mendadak kepada THB106 juta dalam suku pertama dan THB20 juta dalam suku kedua 2024, tidak mungkin pulih dalam masa terdekat. Garis masa untuk kembalinya mereka masih tidak pasti, dan anggapannya adalah bahawa pesakit Kuwait yang ditaja kerajaan tidak akan kembali dalam masa terdekat. Walau bagaimanapun, BCH menjangkakan pertumbuhan 8% dalam pendapatan daripada pesakit antarabangsa untuk FY25E, didorong oleh peningkatan daripada negara-negara Timur Tengah yang lain, CLMV, dan pesakit baru dari Libya.
Dengan harga saham semasa pada THB16.50, sasaran harga dalam 12 bulan sebanyak THB19.50 menunjukkan potensi peningkatan sebanyak 18%.
Sumber: Maybank
Tajuk: Tahun yang sukar hampir berakhir
