Tarif mungkin menjadi isu penting yang dapat menggoncang pasaran pada tahun 2025. Saya sebenarnya teringin untuk menjadikan lagu “APT” oleh Rose dan Bruno Mars sebagai analogi, tetapi nampaknya lagu permainan minum dari Korea itu tidak dapat menggambarkan cabaran yang mungkin kita hadapi pada tahun tersebut. Jadi, saya terpaksa beralih kepada lirik Ariana Grande, “kita mungkin bukan kawan, tetapi saya suka berpura-pura,” sebagai pengganti. Trump yang bakal dilantik sebagai presiden pada 20 Januari 2025 telah menarik perhatian dengan beberapa polisi yang kontroversial dalam usaha mengatasi inflasi, imigresen, dan ekonomi, yang sudah pasti mencetuskan pelbagai reaksi di kalangan rakan-rakan dan lawan politiknya.
Ini bermakna, walaupun kita melihat gambaran makroekonomi global yang seimbang, namun kemungkinan hasil di masa depan lebih luas dari yang dianggarkan. Persoalan sama ada euforia selepas pilihan raya di AS ini, yang ditunjukkan oleh dolar AS yang kukuh dan kenaikan dalam pasaran ekuiti, dapat bertahan sepanjang tahun mungkin tidak semudah itu, terutama jika kita mengambil kira bagaimana dan bila polisi Trump akan dilaksanakan.
Pemain pasaran juga memerhatikan penunjukan penting oleh Trump, termasuk pencalonannya untuk jawatan Setiausaha Perbendaharaan, Scott Bessent. Dia mengusulkan rancangan “3-3-3,” yang mensasarkan pertumbuhan ekonomi 3%, pengurangan defisit kepada 3% daripada KDNK, dan peningkatan pengeluaran minyak sebanyak 3 juta barel sehari. Bessent dilihat sebagai seorang yang dapat memberi keyakinan kepada pasaran. Namun, sementara kita menunggu pelaksanaan polisi fiskal yang penting pada tahun 2025, kita juga melihat pergerakan dalam harapan terhadap polisi monetari yang boleh menakutkan pasaran, terutama dengan spekulasi tentang potensi pengurangan kadar faedah oleh Fed.
Kita juga perlu berwaspada terhadap tahap kekuatan dolar AS dan sama ada S&P 500 akan dapat terus mencapai tahap ramalan tahun-end yang melebihi 6,500-6,600. Langit yang mendung mungkin menghampiri, dan dengan ketegangan dagangan yang semakin meningkat, kita mungkin melihat lebih banyak kegelisahan di pasaran. Angka perdagangan global sudah pun menunjukkan penurunan 0.9% sebulan pada bulan September, dengan kelemahan import di Asia Emergent tanpa China (-5.8%), euro kawasan (-0.6%), dan China (-0.3%). Manakala, A.S. malah meningkat dengan kenaikan 4.5% sebulan, menurut CPB.
Untuk merumuskan situasi global, naratif pendaratan lembut yang menyelubungi kebanyakan tahun 2024 ini telah terbantu oleh perubahan kepada siklus pemotongan kadar monetari global pada separuh kedua tahun 2024 dan tumbuhnya harapan dalam ekonomi China berkat stimulus polisi. Walaupun banyak ekonomi menunjukkan pertumbuhan yang kukuh, China masih memerlukan sokongan berterusan. Tapi apa akan terjadi jika Trump terlaksana ancamannya untuk mengenakan tarif 60% ke atas eksport China? Ianya sudah pasti akan menambah lagi ketegangan di antara negara, khususnya bila dia juga mengancam tarif 25% ke atas barangan dari Mexico dan Kanada.
Jika tarif ini benar-benar diwujudkan dan China memberi tindak balas, kita mungkin akan melihat inflasi melanda banyak negara di dunia, yang dapat menggagalkan usaha pemulihan ekonomi. Dalam keadaan ini, sokongan kepada permintaan domestik di China sangat penting untuk mengurangkan risiko dari luar. Namun, pandangan untuk permintaan komoditi menjelang tahun 2025 mungkin jadi lebih pudar.
Beralih ke Asia, keadaan ekonomi secara keseluruhan masih menunjukkan tanda-tanda kesihatan yang kuat. Pertumbuhan KDNK pada suku ketiga 2024 lebih baik dari jangkaan. Walaupun sektor perkhidmatan mendominasi pertumbuhan, sektor pembuatan mula menunjukkan peningkatan, berkat pembetulan rantaian bekalan global dan naiknya permintaan elektronik. Pengunjung dari China juga menunjukkan kebangkitan, walaupun pola perbelanjaan mereka mungkin telah berubah selepas pandemik.
Malaysia
Belanjawan 2025 menunjukkan tekad untuk meneruskan konsolidasi fiskal dengan matlamat defisit yang lebih kecil, iaitu 3.8% pada 2025 berbanding 4.3% pada 2024. Ada beberapa langkah cukai baru yang diperkenalkan, termasuk pemansuhan dan peningkatan cukai produk berbahaya dengan harapan untuk menjana tambahan hasil sebanyak 0.2% KDNK.
Namun, langkah-langkah ini berpotensi meningkatkan inflasi pada tahun 2025. Seandainya harga RON95 dinaikkan 25% mulai Julai 2025, kami anggarkan ia akan meningkatkan inflasi kepada 2.7% YoY, lebih tinggi dari jangkaan awal 2.1%. Selain itu, mungkin ada cabaran lain seperti pengenalan upah minimum dan kenaikan gaji penjawat awam. Semua ini boleh memaksa syarikat menanggung beban tambahan.
BNM mungkin tidak akan mengambil tindakan drastik dalam mengubah kadar dasar walaupun keluaran mungkin sedikit positif. Mereka akan tetap berhati-hati mengenai tekanan inflasi, khususnya selepas kenaikan harga RON95. Senario yang realistis menyatakan bahawa kesakitan ekonomi boleh muncul di kedua-dua belah pihak, walau pun kita tidak pasti sejauh mana 2025 akan mencabar kita.
Oleh Selena Ling, Ketua Penyelidikan dan Strategi dengan input dari Ekonom Senior ASEAN OCBC, Lavanya Venkateswaran.
