Kemas kini: Kami telah berbincang dengan Ashesh Shah, pengasas dan CEO dana yang mengendalikan pengumpulan dana mencadangkan Bolt sebanyak $450 juta untuk mendapatkan maklumat tambahan yang sangat diperlukan mengenai perjanjian tersebut. Baca wawancara penuh di sini.
Ultimatum agresif Bolt kepada pemegang saham yang sedia ada — di mana mereka diberitahu untuk membeli lebih banyak saham pada harga yang lebih tinggi atau syarikat akan mengambil kembali saham mereka dengan bayaran 1 sen setiap saham — akan menjadi perjuangan yang mahal, menurut seorang pakar yang dikenali dengan piagam korporat Bolt memberitahu TechCrunch.
Untuk mengulang kembali: Pada hari Selasa, ketika berita tersebar bahawa syarikat pemula pengesahan satu klik, Bolt, cuba mengumpul $450 juta pada penilaian berpotensi sebanyak $14 bilion, lebih daripada satu kepalanya berpaling.
Ini adalah syarikat yang telah mengalami banyak kontroversi, termasuk pengasasnya yang lantang, Ryan Breslow, yang meletak jawatan pada Februari 2022. Sebahagian daripada berita mengenai pusingan pembiayaan besar baru itu termasuk Breslow kembali sebagai CEO. Ini muncul selepas dakwaan bahawa beliau telah menipu pelabur dan melanggar undang-undang keselamatan dengan membesar-besarkan metrik semasa mengumpul dana pada masa beliau mengendalikan syarikat. Breslow juga terlibat dalam pertikaian undang-undang dengan pelabur Activant Capital mengenai pinjaman sebanyak $30 juta yang diambilnya.
Oleh itu, adalah mengejutkan ramai bahawa surat kepada para pelabur menjelaskan satu lembaran terma yang bukan sahaja akan membawa suntikan modal yang ketara tetapi juga Breslow kembali menerajui syarikat ini.
Perjanjian yang dicadangkan itu dibentangkan kepada pemegang saham keutamaan dalam emel daripada CEO sementara Bolt, Justin Grooms, yang dilaporkan berkata: “Kami sedang memuktamadkan pusingan pembiayaan Siri F sebanyak $450+ juta daripada firma pelaburan yang berpangkalan di UAE dan UK, yang akan meningkatkan jumlah penilaian kami kepada lebih dari $14 bilion, satu lompatan yang ketara dari penilaian kami sebanyak $11 bilion semasa pusingan Siri E1 pada tahun 2022. Selain daripada pelaburan daripada firma-firma pelaburan ini, Bolt mungkin menerima jumlah tambahan daripada pelabur Bolt yang sedia ada yang mungkin turut serta dalam pusingan pembiayaan Siri F.”
Jurnalis Eric Newcomer melaporkan pada hari Selasa bahawa pada akhir Mac, kadar hasil tahunan Bolt berada pada $28 juta dalam hasil dan syarikat mempunyai $7 juta dalam keuntungan kasar. Penilaian sebanyak $14 bilion akan menjadi pengganda yang sangat besar berbanding angka-angka ini dan lebih tinggi daripada penilaian $11 bilion yang dicapai pada Januari 2022.
Namun, seiring penjelasan lebih lanjut, menjadi jelas bahawa transaksi yang dicadangkan adalah contoh yang diubah suai untuk transaksi “bayar-untuk-bermain” di mana Bolt berusaha untuk memberikan diri mereka kemampuan untuk membeli 66.67% pelabur yang tidak mengambil bahagian pada harga 1 sen setiap saham.
Pada awalnya, The London Fund dan Silverbear Capital dipercayai adalah pelabur utama dalam perjanjian itu, dengan Silverbear menyediakan $200 juta dan The London Fund melabur $250 juta dalam transaksi yang rumit, menurut dokumen yang dipetik oleh Newcomer.
Tetapi kemudian Brad Pamnani, yang nampaknya disenaraikan sebagai wakil Silverbear dalam dokumen perjanjian, dilaporkan memberitahu Newcomer bahawa firma itu tidak lagi terlibat dalam perjanjian itu dan bahawa “sebuah dana yang berpangkalan di Abu Dhabi yang tidak dinamakan akan melabur $200 juta dalam Bolt pada penilaian $14 bilion dengan niat untuk melabur beberapa ratus juta lagi dalam 12 hingga 24 bulan akan datang.” Dan, The Information melaporkan bahawa beberapa pelabur enggan menerima tawaran yang dicadangkan. Secara khusus, terdapat tentangan terhadap kemungkinan Breslow menerima bonus $2 juta untuk kembali sebagai CEO, ditambah dengan $1 juta bayaran tertunggak.
Soalan sekarang adalah: Jika pemegang saham tidak bersetuju dengan terma transaksi yang dicadangkan, bolehkah Bolt memaksa pembelian kembali atau penukaran saham dan benar-benar membayar mereka hanya satu sen setiap saham?
Jawapan pendeknya? Tidak mungkin, menurut Andre Gharakhanian, rakan di firma guaman modal teroka Silicon Legal Strategy, yang telah melihat piagam syarikat tersebut. Beliau menerangkan transaksi yang dicadangkan sebagai “sebuah putaran pada struktur bayar-untuk-bermain.”
“Bayar untuk bermain” adalah istilah yang digunakan dalam lembaran terma yang memberi manfaat kepada pelabur baru atas kos pelabur lama. Ini semakin popular semasa kemerosotan pasaran (sebab itu ia menjadi semakin biasa pada tahun 2024, menurut data dari Cooley.) Pada asasnya, ia memaksa pelabur sedia ada untuk membeli semua saham pro rata yang mereka berhak atau syarikat akan mengambil tindakan punitif, seperti menukarkan saham mereka dari saham keutamaan, yang mempunyai hak tambahan, kepada saham biasa, jelas AngelList.
Dalam kes Bolt, ini “sebenarnya bukan satu penukaran paksa seperti kebanyakan bayar-untuk-bermain. Sebaliknya, ini adalah pembelian balik yang dipaksa. Tujuannya adalah sama — untuk memberi tekanan kepada pelabur sedia ada untuk terus menyokong syarikat dan mengurangkan pemilikan mereka yang tidak memberikan sokongan itu,” kata Gharakhanian. “Namun, berbanding dengan automatik menukar pelabur yang tidak mengambil bahagian kepada saham biasa — mereka membeli balik 2/3 daripada saham keutamaan pelabur yang tidak mengambil bahagian pada $0.01/saham.”
Tapi, jelasnya, hampir semua syarikat yang disokong VC memasukkan dalam piagam korporat mereka bahawa transaksi yang dicadangkan seperti ini memerlukan beberapa tahap kelulusan daripada pemegang saham keutamaan, biasanya kelulusan daripada majoriti. Itu adalah mereka yang Bolt cuba tekan.
Terdapat lebih banyak nuansa yang terlibat, tetapi “masih jalan yang berliku untuk mendapatkan kelulusan ini dengan betul,” katanya kepada TechCrunch.
Beliau menambah: “Apa yang saya fikir sedang berlaku di sini adalah ini hanyalah lembaran terma yang dikeluarkan oleh syarikat/pelabur utama yang telah ditandatangani (tiada kelulusan lembaga/formal pemegang saham diperlukan untuk menandatangani lembaran terma) dan mereka kini menawarkan perjanjian tersebut kepada pelabur sedia ada. Ini adalah peringkat awal dan mendapat perhatian kerana perkara yang menarik dan sejarah Bolt yang luar biasa.”
Namun, itu tidak bermakna dia berfikir perjanjian itu tidak akan diluluskan. Kerana senjata sebenar terhadap pelabur bukanlah dipaksa untuk membeli lebih banyak saham pada harga yang mereka tidak mahu bayar, tetapi apa yang berlaku kepada syarikat jika pembiayaan baru tidak dapat direalisasikan.
“Semua orang yang memasuki ini tahu bahawa anda akan memerlukan kelulusan yang diperlukan daripada pelabur sedia ada untuk benar-benar menutup perjanjian itu. Pelabur yang tidak mengambil bahagian sedang dirugikan dan semua orang tahu itu,” katanya.
Jadi apa yang biasanya akan berlaku seterusnya ialah “minggu berbelit-belit,” ketika perjanjian dirunding dan dokumen akhir sedang disiapkan. “Tetapi jika syarikat benar-benar tiada pilihan lain, pelabur yang tidak mengambil bahagian biasanya akan menyerah dan bersetuju dengan perjanjian tersebut,” katanya.
Semua perbincangan ini juga bermakna bahawa yuran guaman untuk perjanjian bayar-untuk-bermain boleh tinggi, sama tinggi seperti perjanjian pengambilalihan. Tetapi tidak seperti pengambilalihan keluar yang bahagia, jenis perjanjian ini menciptakan “mood buruk secara umum,” tambahnya.
Menariknya, Gharakhanian menunjukkan bahawa satu pindaan telah ditambahkan kepada piagam Bolt pada Mei 2022 yang menyatakan bahawa jika syarikat ingin memasuki persetujuan pekerjaan atau apa-apa pampasan dengan Breslow sebelum 7 Oktober 2024, ia tidak boleh berbuat demikian tanpa mendapat persetujuan daripada majoriti pemegang saham keutamaan.
Menurut piagam itu, katanya, melaksanakan transaksi yang dicadangkan ini “kemungkinan masih memerlukan majoriti pemegang saham keutamaan yang sedia ada untuk memberikan persetujuan terhadap perjanjian tersebut.”
TechCrunch telah menghubungi Bolt, Grooms, Breslow, The London Fund, dan Pamnani untuk mendapatkan komen.
Mahukan lebih banyak berita fintech dalam peti masuk anda? Daftar untuk TechCrunch Fintech di sini.
Mahukan untuk menghubungi dengan maklumat? Email saya di [email protected] atau hantarkan pesan kepada saya di Signal di 408.204.3036. Anda juga boleh menghantar nota kepada seluruh kumpulan TechCrunch di [email protected]. Untuk komunikasi yang lebih selamat, klik di sini untuk menghubungi kami, yang termasuk SecureDrop (arahan di sini) dan pautan kepada aplikasi mesej yang dienkripsi.
